央企重组步稳蹄疾 万亿国资证券化撬动A股估值

二级市场中，一系列并购重组大潮涌动。8月3日，首钢股份公布资产重组预案，称拟以其持有的贵州投资100%股权与控股股东首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换。7月30日，五粮液发布临时停牌公告，称公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项。有分析称，五粮液停牌或与公司推动混改进入落实兑现阶段有关。

安信证券指出，上海38%的国有资产证券化率，在国企改革的过程中仍然有较大的提升空间。据不完全统计，2013年12月以来，上海市已经有20多家国有上市企业进行了整体上市、资产注入、资产整合等国企改革的相关动作。未来，随着中央层面国企改革顶层规划“1+N”中的更多方案逐步落地，以及浦东新区国资委率先发布国企改革指导意见的细则，上海市国资委将大概率加快国企改革的推进速度并发布相关规划的细节。资本市场将成为上海国企改革的主战场，以国资证券化为主线，把握两大国资流动平台、集团单一上市公司、加快上海金融中心建设所带来的投资机会。

同为国资大省的广东，在公开披露信息的48家集团公司中，有35家的证券化率低于50%。而广东省国资委“十二五”规划的资产证券化目标为：在2015年将20%的资产证券化率提升至60%。广东计划在2015年末，80%以上国资委下属集团至少控股1家上市公司;新增20户国有控股上市公司。齐鲁证券认为，若这一目标实现，涉及广东省属经营性国有资产将达数千亿元，集团运作上市的空间巨大。广东省国资证券化应把握四个重要途径，一是对于集团唯一上市平台，关注集团转型升级战略目标，或成为资产运作重要标的;二是对于拥有多个上市子公司的，业绩突出、盈利状况良好的，关注集团内业务整合，优势互补，改善股权结构，实现整体上市的可能性。三是对于“小上市公司+大集团”模式，很有可能通过资产注入集中产业，减少关联交易，有效衔接集团公司上下游资源，降低财务成本和管理费用。

对于重庆地区的国企改革，齐鲁证券认为，重庆国企改革主要凸现五大看点：深入实施五大功能区域发展战略、继续提升优势产业、围绕“五条路径”实施混改、推进投融资体制创新、实施精细化管理分类监管。展望重庆国企改革，有三条主线值得把握：一是国有企业股权多元化，通过引入增量或转让减持的方式实现投资主体多样化;二是股权激励，形成资本所有者与劳动者的利益共同体;三是提升资产证券化率，包括整体上市、兼并重组等，以加快完善现代企业制度。

江西地区国企改革方案主要有“资产注入、整体上市”，“混改、引入战投”，“管理层激励、员工持股”三大方向。目前具有国企背景的15家上市公司及其集团公司中，第一大股东持股比例超过30%的有12家，超过50%的达到5家，集团进行混合所有制改革的空间巨大，混改将成为未来江西省国企改革的重要方向。有分析师认为，主要受益的有三方面标的：首先，在省委政策指导下率先进行混改试点的龙头企业，其中部分已经取得阶段性进展的给予重点关注;其次，对于大股东持股比例较高，经营业绩良好的公司，关注其增值扩股引进战略投资者的可能性;最后，对于大股东持股比例相对较低，盈利能力较差的公司，可能成为集团资产注入或其他集团收购的重点对象。

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