央企重组步稳蹄疾 万亿国资证券化撬动A股估值

市场人士表示，待国企改革顶层设计方案出台后，航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的央企大规模合并重组可期，地方国资改革将百舸争流。随着资产证券化提速，万亿国资将给A股估值提升带来新动力。航运等产能过剩行业央企合并重组可期，国企改革再次提速。

今年是全面深化改革的关键之年，而国企改革又是其中的重要内容。从十八届三中全会到今年5月，国资委全面深化改革领导小组共召开20次全体会议和6次专题会议，审议多份与国企改革相关的文件。虽然总体方案尚未出台，但今年高层的表态以及密集发布的政策为国企改革明确了方向。

据了解，即将出台的十项重大改革意见方案中，顶层设计包括关于深化国有企业改革的指导意见、关于完善国有资产管理体制的总体方案。关系全局工作的方案为：中央企业布局结构调整总体方案、界定不同中央企业功能的方案，加快国有企业发展混合所有制经济的意见、国有资本投资运营公司方案、完善国有企业公司法人治理结构方案以及加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题工作方案。此外，还有完善中央企业分类考核及石油天然气体制改革等配套措施。

此前，中央全面深化改革领导小组会议已相继审议通过了《中央管理企业主要负责人薪酬制度改革方案》、《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》等四份国企改革相关文件。

中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，国企改革的顶层设计是一个制度体系，由若干文件构成。按照这个思路可以发现，5月5日的十二次深改会议提出改革的“三个有利”的标准尺度;6月5日的十三次深改会议，提出改革的两个保障机制是为大范围的改革做准备，高层表态是国有企业改革关键时期释放出的新信号。可以预期，年内国企改革还会提速。混合所有制、投资经营公司和董事会治理结构会得到推进，企业自身重组和混合所有制将“双轮驱动”，带动了结构调整。

央企重组步稳蹄疾

在推进“一带一路”及国企改革的大背景下，今年以来央企重组明显提速。

8月7日有报道称，中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”。据悉，该领导小组由五人组成，将于近期商讨两集团整合改革事宜，并将在三个月内制定出初步的改革方案，完全整体合并预计在2017年前后。7日晚，中远系与中海系旗下5家上市公司：中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、中海科技集体发布停牌公告称，因各自公司的控股股东正在筹划重大事项，公司股票将自2015年8月10日起停牌。

8月6日，国资委网站发布公告称，经报国务院批准，中国北车和中国南车实施联合重组，意味着南北车合并正式收官。

实际上，自中国南车和中国北车合并、中电投与国家核电合并事宜相继获批后，市场中对于中远、中海两大航运央企以及中船重工、中船集团两大造船央企合并的消息就不绝于耳。此前北船和南船领导层对调，以及此次中远系与中海系上市公司集体停牌，更是增添了市场对于央企整合的预期。

“在‘一带一路’战略的带动下，交通运输业和装备制造业最有可能产生央企间的重组合并。”李锦表示，这两个领域国家重点鼓励走出去、且能够实现产能转移，同时反过来促进“一带一路”的发展，这是一个双向推动的事。动车、核电，加上传说中的航运业央企的重组，显然“一带一路”战略是国企重组直接的推手，央企重组同时也是“十三五规划”的重要内容。

“2015年是国企大重组、大整合的一年，航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的众多央企将面临大规模的合并重组。”国金证券认为，由于中远和中海两家航运集团船队大、体量足、市场重合度高，连续亏损可能引发国家层面对航运企业的战略布局。此外双方集团及旗下公司高管、经营层主要领导很多都具备两家公司工作履历，具备整合的基础。二者重组必将带来显著协同效应，重组之后船队结构也能进一步优化，减少内耗;航线能够共享，内外贸相结合，增强企业抗风险能力，拓展和巩固客源的同时增强自身服务，适当抬高航线运价，着重管控燃油成本。

对于南北船的合并，国金证券认为，南北船本属一家，共同承担我国海军几乎所有现役舰艇建造任务。船舶系统大部分研究所集中在北船，南船则在建造能力上具有较为突出优势。目前中国南船总资产2123亿，拥有广船国际、中国船舶、钢构工程3家上市公司;北船总资产3710亿，拥有中国重工、风帆股份、乐普医疗3家上市公司;其中，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争关系，整合概率较大。参照南北车合并实施方案，未来可能的合并将以北船为主，中国重工可能成为最终整合平台。

此外，对于中铁系的合并，国金证券认为，即便中国中铁、中国铁建否认合并传闻，但未来中国企业出海，尤其以高铁出台为代表的同类企业海外竞争，有望得到国家层面更好统筹。中国中铁与铁建合并有利于发挥我国高铁、城轨建设在世界竞争中的优势，消除内部互相压价的恶意竞争和内耗，提高企业利润。

李锦同时强调，央企重组应该遵循几个原则，即国家需要的原则、企业自愿的原则、市场经济的原则，主业集中的原则、提高效益的原则、提高国际话语权的原则等。除了像南北车那样出于国际竞争的需要“合二为一”外，央企重组还要从产业链的角度进行业务整合，整体产能输出，这样更能产生好的经济效益。待国企改革顶层设计方案出台后，特别是央企分类、经济布局与重组文件出来，对于央企重组的各种猜想才能证明真伪。

“2015年可以说是国企改革关键之年，无论是中央还是地方政府，都会加快推进国企改革、资产证券化的进程。”一位市场分析人士认为，目前国务院国资委监管的48万亿净资产，实现资产证券化的部分不超过10万亿元，大量资产在体外，这将带来资产重组、整合以及整体上市机会，给A股市场的估值提升带来新的动力。

地方国资厉兵秣马

随着总体方案出台的预期增强，地方国企的改革正厉兵秣马加速推进。

自去年上海首先出台“国企国资改革二十条”纲领性文件后，截至目前，超过25个省市的国企改革方案已相继出台。此外，从近期各地透露的信息看，重组整合、混改、资产证券化等已成为各省下半年国企改革的重点目标和任务。上海、广东、重庆、山东、北京、湖南、江西等区域对提高证券化率、资产整合、兼并重组等均有明确的鼓励政策。

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