新国都：外延扩张动作频频 不改长期成长潜力增持评级

收入稳步增长，费用上升拖累业绩；外延扩张动作频频，移动互联网转型可期；维持增持评级，目标价42.8元。

投资要点：

维持增持评级，目标价42.8元。公司上半年业绩略低于市场预期，但考虑浙江中正利润尚未并表，维持公司2015-2017年EPS0.39/0.50/0.65元，对应增速11%、29%、31%。考虑公司在O2O领域的独特卡位，维持目标价42.8元，维持“增持”评级。

收入稳步增长，费用上升拖累业绩。公司中报收入同比增长22.6%，净利润同比下降24.3%。POS机销售业务收入同比增长24.4%，由于POS硬件价格持续下行，我们判断公司营收增长主要受益于销量的上升。毛利率同比降低4.6个百分点，主要系POS机销售业务成本增加较快。费用率方面，管理费用同比增长45.7%，主要源于：1)技术人员数量和薪酬上升，导致研发费用较上年增长1，370万，同比增长39%，2)股权激励摊销管理费较上年增长990万。中报净利润绝对值下降1，132万，而上述两因素共计增加管理费用2，360万，是影响中报业绩的主要原因，如果剔除这两个因素的影响，中报利润同比增长26%。公司研发费用主要用于新产品研发，我们判断，后续随着新产品投入市场，且考虑浙江中正业绩并表，公司全年业绩有望符合市场预期。

外延扩张动作频频，移动互联网转型可期。公司认购大拿科技30%股权、收购中正智能100%股权，为实现支付平台的飞跃化发展奠定基础；参与发起设立相互人寿保险公司，布局金融保险领域。15年上半年，公司通过一系列投资并购，稳步推进“终端+互联网+金融+大数据”战略布局，公司移动互联网战略转型未来可期。

风险提示：行业竞争风险，新业务拓展风险

文章地址: http://www.xianzhaiwang.cn/pinglun/71713.html