西部证券：信用业务高速增长 业务结构逐步优化发展

业绩亮丽，业务均衡发展。中期归属上市公司净利润15.13亿，同比增长892%，营收30亿，同比增长446%，EPS为0.56元。各项业务快速发展，业务结构逐步优化，下半年市场震荡，业绩进入平稳阶段。

自营业务爆发性增长，经纪业务转型显成效。自营业务营收6.9亿元，同比增加9.4倍，实现利润总额6.2亿元，同比增加9.6倍。积极尝试投资新品种，衍生品、个股期权业务继续稳步推进。经纪业务以财富管理为核心推进转型，推进产品销售，扩大业务规模。中期营收17.4亿元，同比增长3.9倍。A股、基金累计交易量1.6万亿元，同比增长6倍，增幅高于市场水平。

信用业务高速增长，投行业务利润放量。信用业务高速增长，实现营收3.6亿元，同比增长4.8倍；利润总额2.9亿元，同比增长4.4倍。两融余额113亿元，较年初增长155%。投行业务多元化发展，完成债券项目12单，新增18单新三板股权转让业务，储备近40单。投行利润放量增长，实现营收1.1亿元，同比增长190%。

资管业务稳步增长，子公司协同业绩突出。资管业务向主动管理模式转型。实现营收2亿元，同比增长31%。定向资产管理规模375亿元，同比增长85%，集合资产管理规模42亿元，同比增长6.4倍；专项资产管理实现突破，规模9.1亿元。西部期货业务规模20.6亿元，营收5千万元，同比增长188%，远超行业发展水平；西部资本完成三年战略规划，已初步实现盈利目标；西部利得基金业务规模快速发展，管理公募基金6只，规模156.1亿元，同比增长63倍，成立了14只专户产品，实现营收0.25亿元，同比增长344%。

深耕陕西地区，资源优势明显。陕西省内唯一的上市证券公司，各业务领域积累丰富客户资源，省内有营业部49家，中期实现利润13亿元，占比64%。在稳健发展基础上，紧跟行业创新步伐，注重新业务合理布局，开通股票期权经纪、自营业务交易权限。丰富牌照优势能够提供全方位金融服务。预计2015-17年EPS为0.79元、0.49元、0.53元，对应PE为27.5倍、44倍、41.1倍，维持增持评级。

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