北京文化：全产业链文化集团雏形已现 买入评级

公司于8月15日发布2015年中报：2015年上半年公司实现营业收入8655.65万元，同比增长5.05%；实现归属上市公司股东净利润336.16万元，同比下降46.79%；对应EPS0.0087元。

中报业绩平淡或不影响公司全年业绩表现。公司上半年实现归属上市公司股东净利润336万元，低于我们在7月10日发布的中报前瞻中预测的580万元。我们认为，中报业绩占全年业绩比重较小，下半年公司的电影电视作品将集中释放业绩，拟收购三家公司有望在年内部分并表从而对公司全年业绩增厚显著。全年来看，由于电影票房收入弹性较大，2015年度公司业绩仍有超预期的可能性。

影视综艺第一梯队雏形已现，把握行业黄金发展期。我们认为，公司上半年已完成最牛团队、最有效机制、最土豪金主的有机结合，新办公地点落成，转型影视顺利高效，为未来成为现象级的新晋文化集团奠定了扎实基础。定增落地后，公司将形成电影、电视剧、综艺栏目策划、制作、投资、发行、艺人经纪，新媒体等完整的影视文化产业链条，协同效应将更为凸显。大环境来看，我们认为，中国文化市场仍处于高速发展阶段，国产综艺娱乐市场空间巨大，电影票房逐年攀升，公司通过全产业链的人才资源整合，有望占据新高点。

《恋爱中的城市》和《解救吾先生》即将上映。电影方面，除了已经上映的《少年班》、《第七子》和《桂宝爆笑闯宇宙》，公司另外两部作品也即将上映。其中，《恋爱中的城市》将于七夕节8月20日上映，影片取景布拉格、上海、巴黎、北海道、佛罗伦萨5座城市，白百何、阮经天、黄轩等十位偶像明星组成华语爱情电影最强阵容，关锦鹏、岩井俊二、魏德圣三位亚洲电影大师联手监制。我们认为，影片不仅阵容强大，且或带动“跟着电影去旅行”的风潮。另外一部《解救吾先生》将于国庆节前一天上映，由刘德华、刘烨、吴若甫主演，改编自2004年的“吴若甫绑架案”，讲述了一场警察、绑匪、人质三方人马错综复杂，惊心动魄的警匪缠斗，我们认为，该片有望为今年公司票房业绩做出主要贡献。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计摊薄后公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.35和0.40元，维持“买入“评级。2014年，公司实施了上市以来的第一次股权激励计划，全公司各事业团队中高层管理人员共31人均已激励到位，第一期将于2015年12月解禁。

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