瑞银：盈利前景依旧光明 利好因素终将胜出

上周初A股市场的剧烈调整，显然显示出了其“巨大威力”。受周一、周二A股大跌的影响，全球股市也同步出现剧烈震荡，不仅亚洲市场全面下跌，一路高歌猛进的欧美股市也未能置身事外。

对此，瑞银财富管理投资全球首席投资总监Mark Haefele撰文表示：“我们见证的是市场在去杠杆化和风险价值抛售，与经济基本面良好和央行持续支持之间展开的拉锯战。目前，我们认为利好因素终将胜出。但是这种幅度的波动具备颠覆基本面的潜力，因此我们需要保持警觉。”

Mark Haefele指出，在没有新出炉经济数据支持股市下滑的情况下，最近的走势有着自我增强修正的特征，由对冲基金、交易台和专属量化策略的定量风险控管设置所带动。历经数月的低波动性之后，波幅突然飙升已经推高了许多策略中的预计风险，因为大幅亏损导致降低市场敞口。市场走势迫使其他投资者跟着抛售，出现“踩踏式”的市况。这由美元大跌可以窥出——这个受欢迎的加码头寸在今年大部分时间都处于获利状态。美元在规避风险时期通常都会走高。而另一个通常能够受益于市场焦虑的避险资产－—黄金，也出现下跌。

事实上，瑞银非常严肃地看待此次抛售，因为新兴市场不确定性、通缩压力、央行干预和极度波动性这种陌生的组合让全球市场难以消化。标普500指数剧烈的盘中波动很可能导致许多做多和做空的日内交易者出现亏损。与此同时，中国市场的持续波动意味着很难预测市场的开盘水平，更不用说预测下一个交易日的表现。正如之前所提到的，在增加风险敞口之前，市场希望等待这波被迫抛售自行结束，并在一定程度上确认良好的经济格局。虽然Mark Haefele仍然认为风险资产将在年底走高，但是其同时亦密切关注着任何可能显示目前的市场动荡已开始对风险资产的基本面产生影响的迹象。

Mark Haefele表示，尽管上周中美两国的制造业指数令人失望，但是他对于主要发达经济体的潜力仍持有信心。美国的消费需求由强劲的就业增长、低通胀和楼市周期所支撑。采购经理人指数虽然略低于预期，但仍处于上涨趋势。欧元区经济得益于低油价和欧洲央行积极的量化宽松。瑞银仍然认为中国政府有能力避免经济硬着陆。

Mark Haefele进一步指出，除非市场波动冲击至商业信心，他看好的市场的盈利前景依然光明。瑞银预计欧元区和日本未来12个月的预期盈利增长将分别达到12—15%和10—14%。第二季度的表现支持这种乐观观点。

总体而言，近期极度波动的市场证明了在全范围的风险取向下，全面分散全球投资组合的优势。对于在此期间以合理的风险水平进入市场的投资者而言，瑞银认为现在并非减少风险资产配置的时机。因为稳健的经济和企业基本面很可能重新证明自己，并带动股价在未来走高。

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