中色股份：一带一路格局加速订单实施 当行出色增持评级

“一带一路”格局下中色股份海外工程+资源模式将加速订单实施，控制风险敞口，加速资源布局。海外工程业绩将大幅增长。首次覆盖增持评级。

投资要点：

首次覆盖增持评级。公司不仅受益于“一带一路”实施后海外订单增长，同时国家金融和政策支持下工程+资源模式有望加速项目实施和资源布局。我们预计公司2015-2017每股收益0.49/0.69/0.74元，给予公司目标价19.03元，对应PE39x/28x/26x，空间35%，增持评级。

工程+资源模式加速订单实施，减少风险敞口。我们认为，一带一路不仅为公司带来海外订单，同时外交推进有效避免政治风险，金融支持加速订单回款速度，从而使项目由传统EPC模式向工程+资源模式切换，订单实施进度提高，风险敞口有效控制，海外资源布局加速。

市场空间巨大，资源+工程模式大有可为。一带一路国家各类金属资源约占全球储量的10-30%，矿山资源就地转化需求较高，远期有望形成千亿级工程市场。中色股份有望依托工程+资源模式获得较大份额，预计未来三年订单增速保持20%以上，净利率维持在10%以上，2017年有望实现超过90亿元海外订单。

集团资源或将整合支持海外扩张。集团矿山资源和工程产能分布在四个上市平台，资产证券化率约45%。随着国企改革窗口期临近，公司或将加速推进集团资产重组，盘活资源存量并解决同业竞争，以支持海外工程实施并加强国有资本对海外矿山资源管控。

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