地方债置换或开始 债务货币化是最终途径

　　中国也不例外，刺激过后政府债务也在不断增加。如果从整个政府债务角度看，似乎规模仍然处于安全边际。根据审计署的统计，截至2012年底，全国各级政府债务共27。8万亿元，政府整体债务占当年GDP的比例为53。6%，低于大多数国家的水平，也低于国际惯用的60%的警戒线。

　　但中国政府债务的结构与西方国家有很大差异，西方国家债务增长主要来自中央政府，而中国债务大幅增长的则是地方政府。据国家审计署的数据，截至 2010年底，全国地方政府性债务有10。7万亿元；到2013年6月，这一债务规模增加到18万亿元。短短两年半的时间，全国地方政府性债务就增长了 67%。

　　从债务的分类上看，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务为10。88万亿元，比2010年底增长了62%；地方政府负有担保责任 的债务为2。67万亿元，比2010年底增长了14%；而地方政府承担一定救助责任的债务为4。34万亿元，比2010年底增长了160%，这部分债务的 信用级别显然更低，增长却最为迅速。

　　从到期的情况上看，地方债务到期的高峰似乎已经过去，2015年政府负有偿还责任的债务到期量为1。86万亿元，占比17。06%，比2013年和2014年有所减少，而且未来几年这一比重还在逐渐减少。

　　但这只是一种静态的测算，由于之前很多到期偿还的债务都是借新还旧，这会累积到未来的偿还年份中。也就是说，未来地方政府债务到期的偿还压力可 能根本没有减轻。举个简单的例子，如果2013年6月至2013年底到期的债务都是借新还旧，借的是三年期的资金，这些债务压力都会积压到2016年，即 2016年实际到期偿还的债务就会达到3。7万亿元，而不是国家审计署静态数字显示的1。26万亿元。可能正是基于这一原因，国务院和财政部才及早地推出 了地方债务置换的方案。

　　债务期限短融资成本高企

　　当然，债务的规模只是一个因素，也没有一个绝对的标准判定，债务规模超过一定的程度就会非常危险。比如，日本政府债务占GDP的比重高达200%，但日本依然没有爆发任何政府债务危机。

　　其他一些重要的因素，比如债务融资的方式、期限和利率以及财政偿还的能力，也会很大地影响债务的偿还问题。

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