方大炭素：炭素生产基本稳定 诉讼计提影响中报业绩

2015年8月21日晚间公司披露2015年中报，主要分析如下：

2015年上半年营收、净利双下降。公司前半年实现营收11.91亿元，同比下降33.35%；归属母公司净利润0.30亿元，同比下降88.67%；EPS为0.02元，同比下降88.70%；加权平均净资产收益率0.52%，比上年下降4.12个百分点。二季度转亏为盈。公司二季度实现营收约5.57亿元，环比下降12.07%、同比下降36.89%；归属于母公司净利润0.42亿元，环比上升0.54亿元、同比下降0.92亿元，对应EPS为0.02元，环比上升0.03元、同比下降0.05元。

炭素生产基本稳定，彰显炭素龙头实力。上半年公司炭素制品产量7.55万吨，同比下降15%，营收同比下降10.23%，毛利率基本稳定。受下游钢铁行业亏损影响，国内炭素行业陷入困难，约有1/3企业停产，公司在炭素板块仍然保持盈利能力。公司具备高端新材料产品的高进入壁垒护城河，除军用碳纤维、石墨烯等产品外，公司常年参与四代核电技术，是国内唯一具有生产核级炭素制品资质的生产企业，并将于今年下半年向石岛湾高温气冷堆供货。

铁精粉不景气系公司主营业绩下滑主因。公司控股公司抚顺莱河矿业为公司主要生产铁精粉之企业，由于未满负荷生产，同比转亏，亏损额达3227万元，同比下降1.70亿元。在炭素收入基本稳定的情况下，公司铁精粉收入、毛利占比已由2014年的30%、50%下降至6%和3%，拖累公司营收和毛利率下降。

改制前担保案划拨7500万元款项，是公司上半年业绩下滑重要原因。2015年3月，因涉及三门峡惠能热电公司担保案诉讼判决，公司被法院划拨款项7500多万元，使公司非正常损益项目性支出金额增大。由于该但保属于改制前历史遗留问题，公司正在依法追索。

拟并购吉炭，全球布局先落一子。公司现金流充裕，二季度末仍有现金12.9亿元，是炭素行业里唯一有能力、有条件整合行业的主体企业。公司目前拟参与受让吉炭70%股权，此外公司控股子公司江城碳纤维正与国外某碳纤维企业实际控制人商谈购买该标的公司100%股权，交易标的主营设计、生产和销售客户定制的碳纤维零部件，用于航空航天和豪华汽车市场等。

维持“买入”评级。公司拥有核石墨、军用碳纤维、特种石墨等高端顶尖产品线，兼具核电、军工及石墨烯概念，且拟收购吉林炭素，维持“买入”评级。预计15-17年EPS预测0.10、0.20、0.32元/股，对应PE分别为115、56、35倍。

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