海峡股份：港航类资产注入在即 略超市场预期增持评级

■海峡股份15年中报披露上半年公司运输车辆41.02万辆次，同比增长18.2%；运输旅客203.53万人次，同比增长13.6%，收入4.07亿元，同比增长23.1%，实现净利润1.01亿元，同比增长70.9%，略超市场预期。

■主营航线运力增长贡献营收。公司主要市场海安线历年营收贡献超过90%，1H2015公司在该航线投入大型船舶运力后，单船收入大幅提高，实现营收同比增长19.8%。另外，北海航线新投入一艘船舶运力，使得该航线营收增长73.1%；西沙、泉金航线变化不大，继续小额亏损。

■燃油成本下降，盈利能力提升。燃油为公司主要成本之一，占往年主营业务成本20%以上。受益于国际油价下行影响，2015上半年公司主要使用0#型柴油，油价由去年同期的7464元/吨下降至4983元/吨，同比下滑33.2%。燃油成本的显著下降推动了公司上半年毛利率大幅攀升至40.9%，毛利同比增长52.83%。

■停牌酝酿重大事项。公司自今年6月26日起停牌至今，公告拟筹划收购航运、港口、供应链管理等资产标的。鉴于海峡股份母公司海南港航控股有限公司于海口拥有三个港区，可以期待公司未来收购母公司港航资产以拓宽现有业务。

■投资建议：我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为19.0%、10.8%、11.2%，净利润增速分别为46.0%、7.9%、7.3%，后续资产注入有望提升公司的综合竞争力和盈利水平，给予增持-A投资评级。

■风险提示：油价剧烈上涨；海安航线竞争加剧

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